Бюджет компании и заемное финансирование

Подготовка, обсуждение и принятие бюджета в компании. Виды заемного финансирования, банковский кредит, лизинг, аккредитив и банковская гарантия, факторинг — что выгоднее малому и среднему бизнесу?

Бюджет компании

Этапы подготовки бюджета.

  • 1. Назначение ответственных лиц (владельцев бюджета).
  • 2. Доведение до владельцев бюджетов стратегических целей развития компании.
  • 3. Определение главного ограничивающего фактора для развития компании. Если это интернет-продажи — это трафик, который мы можем конвертировать. Если это офлайн производство, например, металлургия, вас будут ограничивать производственные мощности (печки).
  • 4. Подготовить бюджет для главного ограничивающего фактора.
  • 5. Подготовка бюджетов других подразделений внутри компании.

Весь бюджетный процесс строится на принципе совместной работы и коллегиального принятия решений — через бюджетный комитет. Обычно заседания бюджетных комитетов проводит финансовый директор. Его задача: научить всех сотрудников работать с нужным бюджетом. В небольшом бизнесе бюджетный комитет возглавляет директор.

Этап рассмотрения и утверждения.

  • 6. Взаимоувязка бюджетов подразделений на кредитном комитете.
  • 7. Подготовка основных трех бюджетов (бюджет доходов и расходов, бюджет движения денег и прогнозный баланс).

В состав этих бюджетов входят и операционные бюджеты: бюджет продаж, производственный бюджет, запасы, управленческие расходы, коммерческие расходы.

Есть вспомогательные бюджеты: бюджет распределения чистой прибыли (выплата дивидендов), налоговый бюджет и бюджеты отдельных проектов.

  • 8. Рассмотрение и утверждение бюджета уполномоченными органами компании (Советом директоров или общим собранием участников или акционеров).
  • 9. Доведение показателей утвержденного мастер-бюджета до владельцев бюджетов.

Этап контроля и анализа отклонений.

Когда бюджет составлен, всеми принят, все ответственные лица согласились по нему работать, его нужно контролировать, в идеале на ежедневной основе.

  • 10. Ежедневный контроль расходов. Вручную или автоматизировать.
  • 11. Сравнение фактических результатов деятельности с бюджетными показателями.
  • 12. Анализ отклонений фактически достигнутых показателей от плановых.
  • 13. Корректировка бюджета.

На этапе обсуждения вы договариваетесь о возможных отклонениях бюджета в большую или меньшую сторону, например, в 7%. Если отклонения более 7% — вы корректируете бюджет или начинаете искать нового начальника отдела продаж.

Часть бюджетов можно делать гибкими. Гибкие бюджеты  — это когда вы планируете переменные расходы как процент от выручки либо норму на единицу продукции или один заказ. В этом случае бюджет будет выглядеть так:

Гибкий бюджет

Выручку запланировали в абсолютном значении (1 млн.), и отклонение у нас +500.000.

Если себестоимость товара планировать в «абсолюте», не понятно. Если себестоимость товара запланировали как процент (третья строчка) — 50%, но по факту себестоимость оказалась выше — 54%. То же самое и с упаковкой товара на 1 заказ — по факту сэкономили 10%.

Для небольшого бизнеса можно вообще не обращать внимание на абсолютные значения запланированного бюджета. Вас больше волнуют фактические данные. 

Финансирование компании

Вспомним, как выглядит баланс  компании — активы (чем компания владеет) и пассивы (где компания взяла деньги на покупку активов).

Активы и пассивы

Активы

Структура активов

Активы = Собственный капитал + Заемный капитал. Собственный капитал — это акционеры и нераспределенная прибыль, которую акционеры себе не забрали.  Заемный капитал: краткосрочный (кредиты и займы) и долгосрочный (кредиторская задолженность).

Получаем два источника финансирования активов. Это либо деньги инвесторов компании, либо заемные деньги.

Рентабельность активов

Это отношение операционной прибыли (до вычетов процентов и налогов) к стоимости активов.

Формула рентабельности

Если будете читать отчетность иностранных компаний — та же формула:

Рентабельность иностранных компаний

Рентабельность собственного капитала

Это самый важный показатель. По сути, он и показывает эффективность бизнеса. Это отношение чистой прибыли к собственному капиталу в процентах. А собственный капитал можно посчитать, как Активы минус Заемный капитал.

Рентабельность собственного капитала формула

Та же формула для иностранных компаний:

Рентабельность собственного капитала

Другая формула, где меняем прибыль на дивиденды и делим на ликвидационную стоимость компании (подробнее читайте далее в статье).

ROE формула рентабельности

Финансовый рычаг

Как использование финансового рычага влияет на эффективность компании с разной рентабельностью? Рассмотрим ниже примеры компаний с разной рентабельностью активов.

Рентабельность активов компании

Что будет, если каждая использует заемный капитал 6 млн. под 15% годовых? Пример компании с рентабельностью 40% показывает, что с использованием заемных средств рентабельность резко вырастет до 72%. Почему? Потому что мы заработали много денег, а собственный капитал не изменился.

Рентабельность активов и финансовый рычаг

Пример второй компании с плохой рентабельностью. Использование заемного капитала привело к снижению рентабельности. Почему? Компания зарабатывает 4% годовых. И понятно, что если она займет под 15% годовых, она сработает себе в минус. Т.е. компания заняла деньги дороже, чем она сама умеет зарабатывать.

Плохая рентабельность и заемный капитал

Это и называется эффектом финансового рычага. Если рентабельность активов выше, чем стоимость заемного капитала, то привлечение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала. Иначе: привлечение заемного капитала понижает рентабельность собственного капитала.

Эффект финансового рычага вычисляется по формуле (при условии общей системы налогообложения, когда есть налог на прибыль):

Эффект финансового рычага формула

  • Снп — ставка налога на прибыль,
  • (1-Снп) — налоговый щит,
  • ROA — рентабельность активов по операционной прибыли,
  • Rзк — стоимость заемного капитала,
  • ЗК/СК — отношение заемных денег к собственному капиталу.

Вывод: Если ROA > Rзк, привлечение заемного капитала повышает прибыль компании. Если ROA < Rзк, привлечение заемного капитала понижает прибыль.

Ликвидационная стоимость компании

Это та стоимость, которую может получить владелец при ликвидации компании и полной продажи ее активов. Алгоритм подсчета ликвидационной стоимости следующий:

  1. Разработка плана ликвидации активов.
  2. Определить выручку от продажи активов.
  3. Рассчитать затраты, связанные с продажей активов.
  4. Определить расходы на владение активами до даты их продажи.
  5. Определить преимущественные права на удовлетворение:
    • выходные пособия и выплаты работникам предприятия;
    • требования кредиторов по обязательствам, которые обеспечиваются залогом имущества ликвидируемого предприятия;
    • задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды.
Получаем: ликвидационная стоимость — это корректировочная стоимость всех активов минус всех текущих затрат, связанных с ликвидацией бизнеса, и величины принимаемых к исполнению обязательств.

Двух- и трехфакторная модель Дюпона

Что делать, если после подсчетов у вас оказалась не очень высокая рентабельность собственного капитала?

Для того, чтобы задачу повышения рентабельности собственного капитала декомпозировать и отдать на выполнение разным людям, придумали двух- и трехфакторную модель Дюпона.

трехфакторная модель Дюпона

  • ROS (Return on sales) — рентабельность продаж по чистой прибыли.
  • Koa — оборачиваемость активов.
  • LR (leverage ratio) — финансовый рычаг.

Эти три множителя в формуле имеют вполне понятный экономический смысл.

Заемное финансирование

Заемные деньги, как правило требуются для следующих целей:

  • под оборотный питал (текущая деятельность);
  • инвестиционные проекты (новое оборудование);
  • рефинансирование ранее взятых займов;
  • слияние и поглощение компании;
  • покрытие убытков.

Самая частая ситуация в торговле — взять овердрафт, купить на него товар, распродать товар с большой скидкой и даже ниже себестоимости, закрыть какие-то обязательства перед поставщиком.

Источники финансирования

В любой компании есть 3 вида деятельности: операционная, инвестиционная и финансовая. Сначала вы должны искать деньги в операционной деятельности — распродать неликвидные складские запасы, активно пособирать дебиторку, которая у вас «зависла» и т.д.

Если в операционной деятельности вы все уже выбрали, можно искать деньги в инвестиционной деятельности. Обычно это продажа каких-то основных средств компании (компьютеры, другая техника).

И в последнюю очередь искать деньги в финансовой деятельности. Т.е. искать разного рода займы — уход во внешнее финансирование.

Источники внешнего финансирования

Различают 2 источника финансирования: заемные деньги и финансирование в капитал (инвестиции).

Для займов характерно:

  • возвратность  — заемные деньги надо всегда возвращать;
  • платность — берем деньги под проценты;
  • срочность — деньги берутся на конкретный срок;
  • обеспечение — когда деньги занимаются под какое-либо обеспечение (поручительство, залог, заклад, доверительный кредит).

Плюсы и минусы займов:

  • + Прозрачность условий — фиксированная цена денег и срок.
  • + Размер оплаты за использование денег не зависит от дохода компании.
  • + Повышение рентабельности за счет финансового рычага.
  • + Проценты уменьшают налог на прибыль.
  • + Те, кто занял вам деньги, никаких прав на управление не получает, в дела компании не вмешивается.
  • — Обязательство выплат независимо от доходов компании. В отличие от инвестиций, когда все риски инвестор берет на себя.
  • — Ковенанты — ограничения, обязательства компании.
  • — Разные требования к обеспечению — залоги, заклады, поручительства.

К инвестициям стоит прибегать только в двух случаях: для сильного роста компании или когда заемное финансирование вам недоступно. К примеру, IT-компании не смогут претендовать на крупные займы у банков (у них нет складов, оборудования, производственных мощностей), только на инвестиции.

В случае привлечения инвестиций инвестор получает долю в компании, а значит может вмешиваться в ее деятельность. Налог на прибыль не  уменьшается. Рентабельность собственного капитала уменьшается; потом, если вам удалось сильно развиться из-за этих инвестиций, создать что-то новое, рентабельность вырастет.

Специфика российского рынка в том, что наши инвесторы хотят совмещать все плюсы займов и инвестиций. Т.е. с одной стороны они хотят иметь потенциальный будущий бесконечный поток, с другой — полностью себя обезопасить. Иметь всю защиту, характерную для займов — возвратность, залоги, поручительства и т.д.

Вывод: заемное инвестирование выгоднее, чем инвестиции.

Банковский кредит

Это самый популярный способ привлечения заемного финансирования. Для компании доступны: разовый кредит, кредитная линия, возобновляемая кредитная линия, овердрафт.

Этапы получения кредита:

  1. Самостоятельное определение потребности в кредитных ресурсах и параметров займа.
  2. Выбор банка и предварительные консультации с клиентским менеджером.
  3. Передача документации по фирме.
  4. Экспертиза кредитной заявки и заемщика.
  5. Кредитный комитет: одобрение либо отказ в кредите.

Кредитные платежи: дифференцированные  и аннуитетные.

Большинство платежей для бизнеса дифференцированные, т.е. тело кредита гасится равными частями, а проценты по снижаемому остатку. Для физиков — аннуитетные платежи (сначала платите проценты и почти не гасите тело кредита).

Платежи по кредиты: дифференцированные и аннуитетные

Ковенанты (ограничения)

Часто банк, особенно на крупных займах, вводит ограничения для бизнеса, тем самым пытаясь себя обезопасить и вернуть деньги. Что часто требует банк от бизнеса?

  • Поддержание определенных значений финансовых показателей.
  • Ограничения по отчуждению активов.
  • Сохранение лицензий или специальных разрешений.
  • Предоставление финансовой отчетности.
  • Страхование имущества.
  • Кросс-дефолтные ограничения.
  • Ограничения M&A.

Но на кредитах для малого бизнеса обычно подобных требований нет. Суммы там небольшие, и ограничений от банков особых нет.

За нарушение ковенант, прописанных в договоре займа с банком, могут быть предусмотрены штрафы, повышение процентной ставки и даже требование досрочного погашения кредита.

Коэффициент текущей ликвидности

Часто банки смотрят баланс между своими деньгами компании и заемными. С одной стороне, по формуле эффективности (рентабельность собственного капитала — см. выше в статье) получается, что чем больше заемных денег, тем лучше. Если у компании почти нет своих денег, у нее получается очень высокая рентабельность.

Но с другой стороны, для банков это стоп-сигнал. Такому бизнесу не давать кредит.

Итак, банки считают коэффициент текущей ликвидности бизнеса:

коэффициент текущей ликвидности бизнеса

Рекомендованное значение — не ниже 2. Тревожный сигнал — 1 и ниже, и многие банки вообще не будут кредитовать.

Коэффициент срочной ликвидности

Еще один коэффициент, который считают банки перед выдачей займа. Считаем по формуле:

Коэффициент срочной ликвидности

Рекомендованное значение — 1 и выше.

Вывод: с одной стороны растить свой бизнес за счет чужих денег выгодно, с другой — у вас возрастают риски, что вы не справитесь с бизнесом, вы останетесь должны кучу денег, и вас просто обанкротят. И банки не хотят кредитовать такой бизнес.

Типичные проблемы бизнеса

Кредиты не дают молодому бизнесу.

Иногда не дают, если у вас офис и склад находятся в мелких городах — банкам это не нравится. Они хотят, чтобы можно было приехать и посмотреть. А если вы находитесь далеко, банк может отказать.

Банки при принятии решений смотрят не только на вашу компанию, но и на связанных с вами лиц. И часто рассмотрение идет не одной вашей компании, а рассмотрение целиком всей группы. Поэтому если у вас инвестор, который инвестирует еще в кучу компаний, на вас может проецироваться вся негативная история, которая была у него.

Также важен возраст учредителей, наличие судимостей (в т.ч. и у связанных лиц). Например, у вашего инвестора была судимость, банк откажет в займе.

Банк также считает суммарную кредитную нагрузку компании, ее учредителей и инвесторов. Чтобы вы не взяли кредит и не передали его другой компании внутри своей группы. Что часто происходит в крупных холдингах, когда на все «дочки» набирают по-максимуму кредитов для того, чтобы финансировать развитие всей группы. Получается нецелевое использование кредита: кредитом пользуется не так компания, которая его берет.

Лизинг

В мировой практике различают два лизинга:

  • операционный, который по факту выглядит как краткосрочная аренда. Вы ничего не выкупаете, даже на баланс ничего не ставите;
  • капитальный — кредит под приобретение, долгосрочная аренда, которая по сути является владением.

В России используется капитальный лизинг. Лизинг — это вполне понятный инструмент повышения рентабельности собственного капитала, про который многие забывают.

Аккредитив и банковская гарантия

Аккредитив — то же, что и «банковская ячейка» при сделках с недвижимостью, только в безналичной форме. Т.е. кладутся деньги безнальные на счет в банке, а потом при выполнении каких-то обязательств банк их выплачивает.

Банковская гарантия — когда компания как бы занимает у банка деньги для «вложения» в «ячейку».

В целом при работе с международными поставщиками аккредитив позволяет получить товар, не «морозя» живые деньги, не внося предоплату. Т.е. получать поставку только по банковской гарантии.

Факторинг

Факторинг — относительно неплохой инструмент для финансирования и для сокращения «дебиторки». По сути, это покупка «дебиторки», т.е. вы в розничную сеть поставили товар, с вами условный АШАН расплачивается через 45 дней, а вы с каким-то лисконтом получаете деньги сразу.

Но проблема с факторингом в России в том, что на малый бизнес его почти не дают. Причем сейчас во многих банках так и написано, что «мы даем факторинг только если ваши клиенты — компании из списка РБК ТОП-500». Московские банки дают факторинг, только если вы работаете с крупными розничными сетями (Магнит, Пятерочка).

Факторинг — это простой и понятный инструмент для финансирования и сокращения дебиторской задолженности. Но минус в том, что в России он работает только для тех, кто сотрудничает с крупными клиентами.

Международные операции тоже можно факторить, причем иногда выгодно делать т.н. «обратный факторинг». Т.е. если с вас китайцы (условно) хотят предоплату, вы можете обратиться в один из банков, который входит в международные цепочки факторинга. Делаете с китайцами номинальный договор о покупке с отсрочкой платежа. Вы деньги сразу получите от факторинговой компании (от банка), а вот эту разницу в виде процентной ставки вы компенсируете китайцам стоимостью товара.

Такая схема намного выгоднее, чем просто оформить кредит. За рубежом совсем другие процентные ставки — не такие высокие, чем в России.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.