Покупка еврооблигаций: от А до Я

Еврооблигации

Виды еврооблигаций. Итальянские, американские, французские и российские еврооблигации. Налогообложение еврооблигаций. ETF и евроноты. Риски покупки.

Еврооблигации — это такие же долговые бумаги, что и обычные облигации, которые выпускаются заемщиками. Еврооблигации выпускаются не только корпоративными организациями, но и международными корпорациями, органами власти.

Обычно выпускаются на срок от 1 года до 40 лет. Облигации могут быть вечные, пожизненные, т.е. по сути они приравниваются к привелегированным акциям.

Еврооблигация выполняет роль долгового обязательства, каждый из держателей дает кредит эмитенту на определенный срок или за определенную плату. Соответственно, выплаты могут быть полугодовыми, квартальными, годовыми, ежемесячными.

Еврооблигации необязательно выпускаются в евро, они выпускаются в валюте, иностранной эмитенту. Например, в Италии еврооблигации выпускаются в долларах, и для итальянского эмитента они будут являться еврооблигациями.

И любые другие органы власти или корпорации, выпускающие долговые бумаги в иностранной валюте — они будут считаться еврооблигациями.

Еврооблигации в свое время выпускались как замена кредитным обязательствам, выдаваемым странам. Когда в 80-х годах был кризис в Мексике, Аргентине, эти страны не могли исполнить свои обязательства, тогда мировое сообщество осознало, что выпуск еврооблигаций может снизить те риски, которые до этого несли страны-кредиторы, выдающие кредит развивающимся странам и странам третьего мира.

Сами еврооблигации существуют недавно. Первый выпуск состоялся в 1963г. итальянской гос. компанией по строительству дорог (60.000 облигаций номиналом $250). Со временем роль облигационных займов стала расти в связи с мировым долговым кризисом (1980г.) в Мексике, Бразилии и Аргентине.

Еврооблигации не выпускаются на российской фондовой бирже. Сейчас ведутся переговоры по выпуску китайских долговых бондов на российском рынке и российских облигаций на рынке Китая в юанях.

Выпущенные облигации всегда выкупает только эмитент, т.к. он является заемщиком. Эмитент может погасить облигации досрочно или по окончании срока. их действия в зависимости от вида бумаги.

Виды еврооблигаций

  • Dragon — евродолларовые облигации. Размещаются на азиатском рынке и имеют листинг на какой-либо азиатской бирже (Сингапур, Гонконг). Такие облигации практически ничем не отличаются от еврооблигаций, только процентными ставками.
  • Capital Growth Bond. У них цена размещения равна номиналу, но при этом погашение производится по более высокой цене.
Например, в 1985 году Deutsche Bank выпустил облигации и в этом же году погасил их по цене 278% от номинала.
  • Deep Dicount Bond. Такие облигации выпускают с большим дисконтом, и позже цена погашения приравнивается к номиналу.
Например, Мировой банк в 1997г. разместил облигации с нулевым купоном в итальянских лирах, а в 2007г. погасил их по цене 51% от номинала. Доходность составила 6,8% годовых.

В зависимости от способа погашения еврооблигации можно разделить на:

  1. Облигации с опционом на покупку. Когда эмитент имеет право досрочного погашения в заранее установленные сроки. Сейчас почти не практикуется, т.к. эмитенту выгоднее брать в долг на фиксированный срок;
  2. Облигации с опционом на продажу. Когда инвестор может досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки. Такие евробонды редки;
  3. Облигации с опционами и напродажу, и на покупку. Включают в себя черты первых двух.
  4. Bullet Bond — когда облигации гасится только в момент истечения срока ее действия. Они составляют львиную долю рынка.

Еврооблигации обращаются на биржевом и внебиржевом рынке. Подробную информацию ищите на сайте CbondsДо недавнего времени еврооблигации можно было приобрести только крупными лотами — от 200 и более, кратных 100-200 тыс. евро.

И затрачивая такие огромные суммы на приобретение этих бумаг (исчисляемые миллионами рублей) налоги могут иметь также очень серьезный фактор: при начислении купонного дохода или при продаже еврооблигаций. Поэтому необходимо просчитать, какую прибыль можно получить в будущем, через полгода, год, два или к концу обращения облигации. И соотнести все это с налогами и параметрами риска. Ведь еврооблигация может как расти, так и падать в цене. Могут происходить негативные события с эмитентом, что может обрушить цены на евробонды.

Зачастую не все инвесторы правильно понимают суть евробондов и путают их с депозитом. Если депозит ты положил на счет и через определенное время забрал со своим процентом, то еврооблигации могут меняться в цене, и доход также меняется.

Если у вас цель получать фиксированный доход (аналог депозита), ищите соответствующие еврооблигации. И не ведитесь на уловку, что евробонд — это защита от слабеющего рубля. Если рубль укрепится, ваш доход в иностранной валюте упадет.

Итальянские еврооблигации

Такие облигации обладают высоким купонным доходом, но при этом имеют свои нюансы в плане налогового законодательства. Они выпускаются крупными компаниями или банками. Италия достаточно активно использует займы на долговом рынке и занимает на сегодня 10 место по количеству выпущенных еврооблигаций.

Что интересно, ИТалия — одна из немногих стран, где еврооблигации выпускает не только корпоративный и гос. сектор, но и муниципальный.

Ставки на облигации от мировых уровней до 5-7% годовых. Если компания выпускает облигации по ставке от 8% годовых — это признак того, что у эмитента не все в порядке. Просто так на европейском рынке высокие ставки на облигации никто давать не будет. Тем более в условиях отрицательных ставок по депозитам.

В конце октября 2017г. в Италии было размещено евробондов на сумму 4 млрд. евро. Их выпускают крупные компании в надежде быстрее достичь финансовых успехов.

Большинство итальянских еврооблигаций предназначено для закрытых инвесторов. И информацию о них можно получить только через брокера.

Высокую ликвидность имеют вечные еврооблигации, поскольку они рискованны, и при малейших опасениях держатели пытаются «выбросить» облигации на рынок.

Вспомним недавнюю ситуацию с крупнейшими российскими банками: Открытие, Бинбанк. Их евробонды просто взорвали европейский рынок — шли активные продажи, и цена на еврооблигации падала очень низко. 

Каждый выпуск еврооблигаций имеет своего представителя. Если эмитент надежный, то такой банк не будет прибегать к услугам представителя своих бумаг какого-то неизвестного или находящегося в офшорной стране. Но небольшие организации прибегают к таким представителям, которые являются компаниями-пустышками. Такие компании не осуществляют реальную деятельность, и в случае трудностей у эмитента не будут проводить у него аудит или выступать в роли представителя — это тоже риск.

В Еврозоне таких ненадежных эмитентов достаточно, но и доход по их купонам выше среднего. Тут нужно соотносить риски и возможность получения сверхприбыли. Если компания будет банкрот, то перспектива получения дохода/возврата средств близки к нулю.

Французские еврооблигации

Французский рынок еврооблигаций довольно консервативен. Таких облигаций на рынке мало, в основном они выпускают свои собственные бонды внутри страны. Боле того сама Франция не выпускает свои долги под иностранную валюту. И на рынке французских облигаций присутствуют только еврооблигации банков или крупных корпораций (Рено).

Процентные ставки по еврооблигациям: от 0,5% до 5-7% годовых.

Немецкие еврооблигации

Немецкие банки, корпорации, частные структуры активно участвуют в формировании долгового рынка страны. Германия на сегодняшний день является одним из основных заемщиков на европейском рынке. Более того, Германия замыкает тройку стран, которые выпускают больше всех еврооблигаций в мире (сюда входит Великобритания и США).

Однако в последнее время еврооблигации Германии не совсем конкурентноспособны в виду более низких, по сравнению с другими странами, ставками купонов. А внутри страны ставки по бондам вообще могут быть близку к нулю.

Американские еврооблигации

Американский долговый рынок самый насыщенный, широко представленный в мире. США является лидером по выпуску еврооблигаций. На сегодня выпущено евробондов — 6825 выпусков (по объему это Великобритания и Германия вместе взятые).

США — одна из немногих стран, которая не выпускает еврооблигации государственными и муниципальными органами.

Американский рынок еврооблигаций не только самый насыщенный, но и самый прозрачный. Как правило, американские эмитенты не банкротятся. Весь рынок американских евробондов действует по давно отлаженному механизму, и серьезных потрясений на долговом рынке Штатов не происходит.

Если рассматривать в качестве приобретения американский бонды, то тут и выбор широк, и возврат.

Российские еврооблигации

Российские еврооблигации

Постепенно рынок растет, все больше эмитентов стремится зарегистрироваться и выпускать евробонды, привлекая денежные средства в иностранной валюте. Сам факт того, что российские компании ищут заимствования среди иностранных инвесторов, говорит о том, что под западными санкциями российские корпорации все равно выходят на мировой рынок. И выпуски евробондов раскупаются как горячие пирожки на рынке.

Иностранные фонды готовы вкладываться в российские еврооблигации, и это только способствует расширению рынка российских евробондов.

Евробонды подчиняются законам английского права. Если вы являетесь даже владельцем еврооблигации российской компании, то чтобы вывести денежные средства в случае возникновения каких-то проблем с выпуском, вам нужно обращаться в Лондон. В России подавать в суд на эмитент бессмысленно. И это достаточно высокие риски для инвесторов.

Ставки по российским еврооблигация достаточно высоки и достигают 8-9% годовых

Здесь нужно тщательно выбирать, куда инвестировать. И если российский эмитент достаточно надежен на рынке облигаций (Сбербанк, Альфа-банк), но в еврооблигациях уже действуют другие нормы закона и права. Здесь, как и в отношении других еврооблигаций, нужно прочитать спецификацию к выпуску. Если нет доступа, обратитесь к брокеру и попросите предоставить эту информацию для изучения.

Налогообложение еврооблигаций

  • Налоги удерживаются при покупке с НКД. Пример с итальянскими еврооблигациями, когда эмитент удерживает налог.
  • Ставки налогообложения обычно очень высокие. Например, в США номинальная ставка по налогу 30% годовых.
  • Нужно вовремя, когда эмитент присылает информацию  возможном освобождении от уплаты налога (в рамках избежания двойного налогообложения), подать соответствующие документы. При покупке американских еврооблигаций, когда вы подаете прошение, чтобы вас освободили от уплаты налога в США, сам эмитент берет свою комиссию (5 центов с каждой бумаги).
  • Если не принять мер или сделать из несвоевременно — попадете под двойное налогообложение и потеряете кучу денег.

Освобождение от налогообложения

В странах, с которыми у РФ заключено соглашение об избежании двойного налогообложения, эмитенты могут потребовать предоставить определенный вид документов и пройти сертификацию для того, чтобы можно было снизить/обнулить налоговую ставку по доходам на ценные бумаги, в т.ч. на еврооблигации.

Например, в США нужно заполнить формы W8-BEN для этой цели.

Учитывайте, что все документы должны быть составлены на англ. языке (в некоторых случаях на национальном языке страны, в которой создан выпустивший еврооблигации эмитент).

Возврат излишне удержанного налога

В случае, если документы не были вовремя поданы для освобождения от налогообложения, эмитент удержит налог, как если бы вы были резидентом этой страны. Однако для таких случаев предусмотрено корпоративное событие по возврату части удержанного налога.

Специфика этой процедуры такова. что возврат производится с учетом местной особенности налогового законодательства. Так, в случае с итальянскими еврооблигациями ждать возврата сумм налога можно до 10 лет. При сумме вложений $200.000 получается, что весомая часть денег может «застрять» на очень долгий срок.

Риски вложений в еврооблигации

Несовершенство российского законодательства несет в себе большие риски при покупке российских бондов. Вспомним компанию «ТрансАэро», когда владельцы облигаций ничего не получили.

Риски при покупке российских облигаций:

  • Изменение курсовой стоимости облигации. Вы не застрахованы от падения цены.
  • Изменение ставки купона (даже при фиксированной ставке).
  • Банкротство, санация эмитента.
  • Дефолт по выпуску.

Риски при покупке еврооблигаций:

  • Изменение цены евробонда.
  • Пропуск досрочного выкупа по вечным евробондам.
  • Изменение ставки купона.
  • Уплата НКД при покупке с риском не получить купон.
  • Дефолт по выпуску.
  • Банкротство эмитента.
  • Уплата налога по налоговой ставке на ценные бумаги в стране, в которой создан эмитент.

Если ISIN выпуска (международный код ЦБ) еврооблигаций начинается с US — это не значит, что эмитент — американская компания. Если XS — не значит, что эмитент — европейская компания. Всегда уточняйте резиденство эмитента.

Дата фиксации реестра по очередному купону иногда наступает раньше, чем выплата на неделю, иногда две. При этом торги ЦБ могут продолжаться, что несет в себе риск неполучения самого купона. Внимательно следите за событиями по еврооблигациям.

ETF и евроноты

ETF (exchange traded fund) — торгуемый на бирже паевой фонд. ETF бывают абсолютно разными, в т.ч. «облигационными», в портфеле которых есть облигации. По таким паям не будет купонных выплат, но будут дивиденты.

Основное преимущество ETF — снижение рисков вложений в иностранные активы. Спрос на ETF постоянно растет.

Еронота — относительно новое краткосрочное (1-8 мес.) или среднесрочное долговое обязательство на европейском рынке. Обычно евроноты выпускаются банками с банковскими гарантиями в рамках среднесрочных кредитных программ. Евроноты обычно выпускаются синдикатом заемщиков (несколько банков).

Основное отличие евроноты от еврооблигаций в том, что первая несет в себе обеспечение. Если еврооблигации выпускаются ничем не обеспеченные, то евроноты — обеспеченные долговые инструменты. В случае каких-то проблем эмитент платит по своим обязательствам.

Евронота может гарантировать купон (2-3% годовых).

Как эмитент взаимодействует с инвестором?

Есть какой-то иностранный эмитент. Он взаимодействует см иностранный расчетным депозитарием (Euroclear или Clearstream — два европейских гиганта, которые обеспечивают проведение платежей по всему европейскому рынку не только еврооблигаций, но и других финансовых инструментов, в т.ч. акций).

Затем Euroclear передает доп. информацию инвестору. Эта информация попадает в наш расчетный депозитарий НКО АО НРД, который не общается с частными инвесторами, только с финансовыми институтами, банками, брокерами. Но при этом обеспечивает расчеты по всем обязательствам и сделкам, которые заключаются с участием российских инвесторов.

Дальше эти сведения попадают к вашему брокеру/в ваш депозитарий. Брокер пересылает вам информацию о планируемых событиях, собраниях и начисляет доход, полученный от эмитента.

Кратко эта схема представлена на рисунке ниже:

Схема общения эмитента с инвестором

И дальше в обратном порядке. Вы передаете инструкции своему брокеру, тот передает НРД, НРД передает Euroclear, откуда информация попадает к эмитенты.

Заключительные положения статьи:

  • Еврооблигации, евроноты, ETF — это бумаги, как правило, для квалифицированных инвесторов. В российском законодательстве есть определение этого понятия и как им стать. Если вас признают квалифицированным инвестором, вы можете получить более широкий доступ к рынку еврооблигаций, не через своего брокера, а через определенные терминалы (если брокер предоставит вам такую услугу).
  • Не всегда есть возможность увидеть эти бумаги «в стакане». Для таких бумаг широко используется внебиржевой рынок или возможность покупки через брокера.
  • Налогообложение этих инструментов специфично и требует детального изучения до приобретения бумаг.
  • Еврооблигации — достаточно рискованный актив, несмотря на ряд преимуществ, в числе которых многие могут зачислить защиту от слабеющего рубля. По степени риска еврооблигации надежнее, чем вложения в акции (есть элемент стабильности выплаты купонного дохода + цены не скачут слишком сильно).
  • Валюта выплаты дохода не всегда доллар или евро.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.